大北农-饲料成长性好花牡丹

大北农:饲料成长性好 中报营业收入增长37%,净利润增长60%,符合预期。上半年销售收入31.4亿元,其中饲料/动保27.7亿,种业/植保3.7亿。净利润2.17亿,增长60%,主枹丝锥要原因是饲料销量大增雷公藤属、种业毛利率提升、销售费用率降低。公司同时公告了前三季度预计净利润增长30%-60%。
饲料销售71万吨,增长35%,收入增长40%,高端乳猪料发力。巧茶公司今年继续优化产品结构,以乳猪料、教槽料为推广重点,取得较好效果。乳猪料销售收入7.5亿,增长69%。饲料毛利率小幅下降0.69%,一是玉米、赖氨酸等原料大幅涨价,二是乳猪料虽高端但毛利率仍低于原先主要产品预混料。
种业收入增长32%,毛利率提升2.31%。公司主动淘汰部分低毛利品种,主推天优华占及农华101等高端品种,毛利率从41.45%提升到43.76%,尤其是玉米种子毛利率在农华101的带动下从29.86%大幅提高到43.63%。
下半年看点在于饲料需求拉动销量,种业农华101将开始放量。下半年上涨养殖存栏量明显回升,尤其是新补栏仔猪对公司主打产品乳猪料需求旺盛,预计全年能完成饲料销量170万吨;种子方面,农华101各方面表现不逊于先玉335等优势品种,配合公司较强的营销能力,今年销量有望翻番;公司研发能力同样出众,未来储备品种也有保证。
维持"强烈推荐-A"投资评级:我们认为饲料下半年将更加景气,种子在农华101和天优华占的带动下量价齐升,小幅上调2011-13年每股收益至1.28、1.72、鹿角藤属2.30元,同比分别增长65%、35%、33%。按照2012年25倍PE,给予目标价43元,维持"强烈推荐-A"的投资评级。
风险提示:疫情爆发影响饲料需求,原材料大幅上涨,制种遭遇异常气候。 革吉云米油烟机维修
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